Mổ xẻ phí bảo hiểm lạm phát của vàng và biến động ngoại hối

Tổng quan thị trường

Bối cảnh tài chính toàn cầu hiện đang trải qua một sự phân kỳ sâu sắc về cấu trúc. Bất ổn địa chính trị ở Trung Đông vẫn là chất xúc tác chính cho dòng tiền trú ẩn an toàn vào thị trường vàng. Mọi con mắt đều đổ dồn vào báo cáo Bảng lương phi nông nghiệp (NFP) sắp tới của Mỹ để xác định hướng chính tiếp theo của thanh khoản toàn cầu.

1. Giải mã “huyền thoại lạm phát tuyến tính” của vàng và M2

• Mở rộng M2 và lạm phát: Cung tiền rộng (M2) đã tăng 45% kể từ năm 2020. Logic tuyến tính truyền thống cho rằng sự tăng giá của đồng đô la Mỹ sẽ dẫn đến giảm sức mua, khiến vàng trở thành một kho lưu trữ giá trị không thể tránh khỏi.

• Tốc độ của tiền: Một điểm mù phổ biến trong phân tích là đánh đồng tăng trưởng M2 trực tiếp với lạm phát, bỏ qua “tốc độ của tiền” – tốc độ trao đổi tiền trong nền kinh tế.

• Hỗ trợ thể chế: Lý do của các chuyên gia cho vàng tăng giá không chỉ giới hạn ở sự tăng trưởng của cung tiền M2, mà còn bao gồm sự mất giá dài hạn của ngân hàng trung ương đối với tiền tệ fiat và cấu trúc thị trường kỹ thuật mạnh mẽ.

• Chất xúc tác cấu trúc: Thâm hụt tài khóa lớn của chính phủ đòi hỏi tài chính tiền tệ bền vững, cùng với sự suy giảm niềm tin vào khả năng kiểm soát lạm phát của các ngân hàng trung ương, tạo ra những đực dài hạn mạnh mẽ cho vàng.

2. Tín hiệu thị trường chứng khoán: Tâm lý phòng thủ tiếp tục

• Động lực đầu cơ: Đà tăng của thị trường gần đây dường như được thúc đẩy bởi đầu cơ ngắn hạn hơn là niềm tin thực sự vào việc mở rộng chu kỳ kinh doanh rộng lớn hơn.

• Hiệu suất cổ phiếu theo chu kỳ so với cổ phiếu phòng thủ: Tỷ lệ cổ phiếu chu kỳ (XLY) so với cổ phiếu phòng thủ (XLP) ở Hoa Kỳ vẫn ở mức vừa phải, thấp hơn nhiều so với mức đỉnh đầu năm nay, cho thấy lập trường phòng thủ tiếp tục của các nhà đầu tư.

• Cổ phiếu vốn hóa nhỏ tụt lại phía sau: Cổ phiếu vốn hóa nhỏ (IJR), thường là phong vũ biểu của sự năng động của nền kinh tế trong nước, đã thất bại trong việc phục hồi khẩu vị rủi ro. Tỷ lệ IJR/SPY đã giảm trở lại gần mức thấp nhất hàng năm.

• Sự trì trệ trong vòng quay giá trị: Đà tăng của cổ phiếu giá trị (IWD) so với cổ phiếu tăng trưởng (IWF) có dấu hiệu phục hồi vào cuối năm 2025, nhưng đà tăng này đã bị đình trệ kể từ khi xung đột ở Trung Đông bùng nổ.

3. Động lực thị trường ngoại hối: Kháng cự của đồng đô la Úc và rủi ro can thiệp của đồng yên Nhật

• Kháng cự AUD: AUDUSD giảm khoảng 0,2% để giao dịch gần 0,7205, trước đó đã đạt mức cao nhất trong nhiều năm gần 0,7280 nhưng phải vật lộn để duy trì mức tăng.

• Chính sách và thực tế kinh tế của RBA: Mặc dù Ngân hàng Dự trữ Úc (RBA) đã tăng lãi suất tiền mặt thêm 25 điểm cơ bản lên 4,35% - lần tăng lãi suất thứ ba liên tiếp vào năm 2026 - hướng dẫn chính thức gợi ý về khả năng tạm dừng. • Cú sốc thâm hụt thương mại: Xuất khẩu bất ngờ giảm 2,7% trong tháng 3, dẫn đến thâm hụt thương mại 1,84 tỷ USD (thấp hơn nhiều so với kỳ vọng của thị trường là thặng dư 4,25 tỷ USD), làm giảm nghiêm trọng kỳ vọng diều hâu của thị trường đối với đồng đô la Úc.

• Nhu cầu trú ẩn an toàn bằng đô la Mỹ: Chỉ số đô la Mỹ (DXY) giảm xuống mức thấp nhất trong ba tháng là 97,60 trong bối cảnh có dấu hiệu về một bước đột phá ngoại giao có thể xảy ra giữa Washington và Tehran, cũng như việc đình chỉ chiến dịch quân sự do Mỹ dẫn đầu ở eo biển Hormuz, làm giảm căng thẳng thị trường.

• Lo ngại về sự can thiệp của JPY: Cặp USD/JPY giao dịch trong phạm vi hẹp xung quanh 157,00. Bộ Tài chính Nhật Bản thường cảnh báo về “đầu cơ quá mức”, khiến những người đầu cơ giá lên cảnh giác với các can thiệp chính thức có thể xảy ra.

Câu hỏi thường gặp (FAQ).

Hỏi: Nếu tăng trưởng M2 không phải là yếu tố duy nhất, thì các yếu tố cấu trúc thực sự thúc đẩy sự tăng giá dài hạn của vàng là gì？

Đáp: Ngoài cung tiền, giá vàng còn được hỗ trợ bởi các yếu tố như bất ổn địa chính trị đang diễn ra, nhu cầu tài chính tiền tệ do thâm hụt tài chính lớn của chính phủ và độ tin cậy giảm của các mục tiêu lạm phát của ngân hàng trung ương.

Hỏi: Tại sao đồng đô la Úc không đạt được mức cao mới bất chấp các đợt tăng lãi suất gần đây của Ngân hàng Dự trữ Úc？ Đáp: Mặc dù Ngân hàng Dự trữ Úc đã tăng lãi suất, nhưng dữ liệu thương mại vẫn giảm mạnh so với kỳ vọng và sự sụt giảm bất ngờ trong xuất khẩu đã dẫn đến thâm hụt thương mại, trái ngược trực tiếp với tâm lý thị trường diều hâu trước đó và làm lu mờ các đợt tăng lãi suất.

Hỏi: Ngân hàng Trung ương Nhật Bản sẽ phản ứng như thế nào với lạm phát do biến động tiền tệ đang diễn ra và giá năng lượng tăng？

Đáp: Biên bản cuộc họp của Ngân hàng Trung ương Nhật Bản cho thấy khả năng tăng lãi suất hơn nữa vẫn còn nếu cú sốc năng lượng gây ra lạm phát thứ cấp. Các nhà hoạch định chính sách ngày càng có xu hướng thay đổi tình hình hiện tại khi lãi suất thực đang âm sâu sắc.