PRCBroker：美国：应对“无就业增长”的货币政策

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■ 最新劳动力统计数据显示，尽管受到暂时性因素影响而出现波动，但劳动力供需总体上趋于均衡

■ 人工智能（AI）相关投资热潮带来了劳动力需求，但从趋势来看，劳动力需求仍呈下降态势

上周，美国公布了最新的主要劳动力统计数据。7月就业报告显示，非农就业人数环比减少2.3万人，为5个月来首次下降；反映趋势的3个月平均值（环比增加2.0万人）以及平均时薪（环比增长0.1%）的增势也有所放缓。不过，3个月平均值仍高于维持劳动力供需稳定所需的盈亏平衡就业增长率*1；同时，由于劳动参与率（61.4%）下降，失业率（4.1%）连续第2个月下降。周平均工作时间（34.3小时）保持稳定，尚未观察到通过劳动时间进行劳动力调整的现象。

6月职位空缺与劳动力流动调查（JOLTS）显示，反映劳动力需求的职位空缺数（735.9万件）自去年下半年跌破700万件后呈增加趋势；每名失业者对应的职位空缺数（1.04件/人）连续第2个月高于表明整个经济体劳动力供需均衡的1.00件/人。预计其中包含了6、7月举办的北中美洲世界杯相关的临时性招聘，7月就业报告中零售业、住宿及餐饮业的就业人数均有所减少。JOLTS数据显示，尽管规模少于服务业，但建筑业和耐用品制造业的职位空缺数也有所增加，可以认为人工智能（AI）相关投资热潮正在助推劳动力需求增长。随着AI的普及，其带来的工作替代和就业流失已成为劳动力市场的重要议题，但从目前情况来看，尚无法观察到其已经对整个劳动力市场产生显著影响。

不过，几乎所有估算均显示，盈亏平衡就业增长率正在急剧放缓并趋近于“零”，这表明劳动力供需的均衡点正在下降，经济扩张与就业同步增长的局面正趋于停止。职位空缺数和招聘人数从2022年左右至2025年左右呈趋势性下降，目前仍明显低于峰值水平。这表明企业正在控制招聘，持续出现“无就业增长”（即经济扩张但不伴随就业创造）的局面。虽然这一现象无法由单一因素解释，但自2022年11月对话式生成式AI模型向公众开放以来，AI的快速普及或许也并非与此无关。沃什（Warsh）在出任美国联邦储备委员会（FRB）主席之前曾主张，AI带来的生产率提升将有助于抑制通胀，而AI基础设施投资将有助于创造就业。美国联邦公开市场委员会（FOMC）成立了“转型时期的生产率与就业”工作组，从生产率和就业两个方面研究包括AI在内的技术创新所产生的影响。其结论将成为影响政策利率最终水平（终端利率）以及长期利率均衡水平变化的因素，并可能促使债券市场重新修正美国长期及超长期国债收益率的水平。