EC Markets | 霍尔木兹五条件推升油价，美伊谈判再陷僵局，美元与日元逼近关键攻防线

8月12日，全球市场从前一日“霍尔木兹赔偿战推高油价、黄金逼近4400”的逻辑，进入“美国CPI前多空谨慎、美伊围绕霍尔木兹重开条件全面对立、油价续涨至一周高位、黄金高位获利了结但仍守4370附近”的新阶段。现货黄金周二盘中一度触及4434.95美元，为6月5日以来高点，但随后回落并收于4356.68美元，周三亚市在4370—4373美元附近震荡；市场等待美国7月CPI和周四PPI确认通胀是否继续降温。油价方面，伊朗最高国家安全委员会新任秘书雷扎伊明确表示，除非美国改变行为并接受伊朗结束战争条件，否则霍尔木兹海峡不会开放；周一通过海峡的船只仅6艘，较战前日均约125—140艘大幅下降，布伦特周二最高接近90美元，美油最高至84.61美元，亚市仍在83美元上方。美元指数持稳于99.8附近，美联储9月加息概率约48%—50%，年内至少加息一次概率约80%；美元兑日元在159.2附近，距离160关口再次逼近，日本此前8.45万亿日元单日干预和约5.3万亿日元美日联合买入日元的效果已回吐过半。

8月12日市场最重要的宏观变量，是即将公布的美国7月CPI。市场一致预期，美国7月整体CPI环比上涨0.1%，同比从6月的3.5%小幅回落至3.4%；核心CPI环比预计上涨0.2%，同比预计从2.6%降至2.5%。这组数据虽然若符合预期仍明显高于美联储2%的目标，但若连续两个月维持温和，将为美联储提供更长的观察窗口。7月会议上，美联储以9票赞成、3票反对维持利率在3.50%—3.75%区间，三名异议委员均主张加息25个基点；因此，今晚CPI不仅是通胀数据，更是沃什能否继续压住加息阵营的关键依据。

黄金正处在这场CPI考验的中心。现货黄金周二盘中一度冲高至4434.95美元，创6月5日以来高点，但最终未能站稳4400美元上方，收报4356.68美元，跌幅约0.51%；周三亚市，金价在4370美元附近运行。黄金冲高回落并不代表多头结构被破坏，而是说明在CPI公布前，投资者不愿在关键阻力区继续追高。上周美国非农就业意外疲软，已经将9月加息预期明显压低，并推动黄金单日大涨2.4%；但在油价重新上行、霍尔木兹僵局持续、部分美联储官员仍支持加息的环境下，金价短线需要通胀数据提供新的确认。

当前黄金的多空逻辑非常清晰。一方面，弱就业、美元低位、央行购金和地缘不确定性仍支撑黄金；另一方面，油价上涨可能重新推升通胀预期，从而强化美联储年内继续加息的必要性。CME定价显示，美联储9月加息25个基点概率约48%，年内至少加息一次概率约80.2%；另有报道口径显示，交易员对9月加息概率的预期约为50%，低于一周前的58%。这意味着，金价能否突破4400并向4500附近推进，很大程度取决于CPI是否继续证明通胀降温。

霍尔木兹海峡则继续主导油价和通胀预期。伊朗最高国家安全委员会新任秘书雷扎伊明确表示，除非美国改变行为并接受伊朗提出的结束战争条件，否则霍尔木兹海峡不会重新开放。他提到的条件包括美国结束战争、归还伊朗被冻结资产，以及整个地区战争停止；此前伊朗方面已列出五项条件，包括永久停止对伊朗及其地区盟友的军事行动、停止威胁或侮辱伊朗、解除海上封锁和全部制裁、归还被冻结资产、赔偿相关军事行动造成的损失。伊朗还强调，即使伊朗与阿曼就霍尔木兹过境航线达成协议，这也与海峡封锁问题相互独立。

特朗普方面则反向提出赔偿要求，使谈判更难落地。伊朗要求美国赔偿、解冻资产、解除封锁；特朗普则提出所谓“50年损害”赔偿诉求，令双方从技术性航道安排重新回到政治索赔和责任认定。最直接的市场后果是，霍尔木兹通行量仍处在极低水平：周一通过海峡船舶仅6艘，远低于战前日均约125—140艘；另一篇报道提到，这一水平相当于较战前约130艘日均通行量暴跌约95%。这说明，所谓海峡谈判进展并没有转化为实际商业通航恢复。

油价因此连续走高。财经早餐显示，油价周二上涨至一周高位，布伦特最高接近90美元，美油最高至84.61美元；另一篇原油交易提醒显示，WTI在亚洲时段继续上涨，交投于约82.70—84美元附近，连续第三个交易日走高。推动油价上涨的核心，是市场对美伊短期达成全面协议的预期下降，以及霍尔木兹作为全球约五分之一海运原油供应通道的风险溢价重新扩大。德国商业银行也认为，协议预期降温和地缘风险升温正在推动能源风险溢价上升，并使油价向90美元附近靠拢的压力增强。

不过，油价上涨并非没有基本面阻力。API数据显示，美国上周原油库存增加约907.2万桶，明显高于市场预期，另一篇原油提醒称库存增加约910万桶，创今年2月以来最大单周增幅。库存大增本应压制油价，但市场选择优先交易霍尔木兹封锁、红海袭船和供应链风险，说明当前主导原油价格的仍是地缘风险溢价，而非单纯库存周期。与此同时，美国EIA预计，即使贸易格局明年初恢复正常，部分中东产油国到2027年底也可能难以恢复至冲突前产量，显示能源供应冲击正在从短期风险变成中期约束。

红海和阿曼湾方向也在继续放大能源运输风险。财经早餐提到，也门胡塞武装在曼德海峡袭击一艘沙特船只，并表示愿与沙特保持对话，但若相关要求得不到满足，将继续攻击沙特相关船只和沙特支持的军事目标；另有消息称，一艘集装箱船在巴基斯坦近海遭导弹袭击。美国中央司令部则称，美军在阿曼湾向一艘驶向伊朗港口、悬挂巴拿马旗的“维拉·诺瓦”号货轮开火，理由是该船试图突破美国对伊朗封锁，美方称截至8月11日已迫使55艘试图突破封锁的商船改道，并使3艘拒不配合的船只失去行动能力。

汇市方面，美元指数周二持稳于99.80附近，市场等待CPI提供方向。非农负增长已经迫使交易员削减9月加息押注，但如果CPI显示通胀重新抬头，尤其是能源价格向核心价格或通胀预期传导，美元和美债收益率可能重新获得支撑；如果CPI继续温和，则市场可能进一步下调加息概率，美元可能再度承压。当前美元没有大幅反弹，也没有继续下破，说明市场正在等待数据确认，而不是提前押注单边方向。

日元则进入160关口前的关键攻防。美元兑日元周三亚市在159.25附近震荡，此前7月30—31日日本与美国协调干预，一度将汇价从164附近压至155附近，干预规模包括日本单日8.45万亿日元以及次日约5.3万亿日元的美日联合买入日元。但七个交易日后，约9日元的干预涨幅已经回吐超过4日元，超过一半干预效果被市场消化。问题仍在于，日本政策利率1.00%，而美国联邦基金利率上限仍为3.75%，约275个基点利差继续支撑套息交易。

日本国内基本面也没有给日元足够支持。6月家庭支出下降3.3%，明显弱于预期的增长1%；同时，政治压力要求日本央行继续支持国债市场，使进一步加息路径更加复杂。日本财务省这次从过去“口头警告后沉默伏击”的干预模式，转向两国财务部门公开确认联合行动，并明确承诺必要时再次行动；但公开干预也给了市场测试防线的机会。如果美国CPI高于预期并重新推升9月加息概率，美元兑日元160关口的攻防可能提前上演。

澳元则在0.7060附近窄幅震荡，等待美元给出方向。澳洲联储周二一致决定将现金利率维持在4.35%不变，符合市场预期；但其政策沟通并不鸽派。澳洲联储预计通胀要到2027年底才会回到目标区间中点附近，并认为该预测存在上行风险；行长新闻发布会也明确提到，委员会讨论了加息、未讨论降息，政策仍被描述为限制性和紧缩。由于澳洲联储下一次会议要到9月29日，而美联储将于9月16日先行动，未来七周澳元几乎将完全跟随美国数据和美元波动。

外部能源冲击也让澳洲联储的政策路径更复杂。三菱日联指出，特朗普在伊朗问题上立场更强硬、霍尔木兹海峡仍处封锁状态，正在推高油价；如果未来数周能源价格继续显著上涨，9月可能成为多家央行被迫重新加息的“忙碌月份”。澳洲联储虽然暂时没有表现出强烈紧迫感，但布洛克承认“仍很有可能需要再次加息”，市场也已定价明年3月前至少一次加息。也就是说，澳元短线看美元，中期仍要看能源价格是否重新推高澳大利亚本土通胀。

股市方面，美股周二收跌，标普500下跌0.33%至7727.79点，纳斯达克下跌0.60%至26445.00点，道指下跌0.35%至53787.57点。拖累主要来自亚马逊和Alphabet等大型科技股回落，以及投资者对美伊和平前景乐观情绪消退。能源板块则因油价维持一周高位而表现相对抗跌。市场当前并非单纯担心企业盈利，而是担心油价上升重新抬高通胀，使全球央行政策路径更加复杂，从而压制高估值资产。

从整体逻辑看，8月12日市场已经形成“CPI前谨慎、霍尔木兹僵局、油价通胀压力、黄金高位震荡、日元干预效果递减”的组合交易。黄金仍受弱就业和央行购金后的配置需求支撑，但4400美元附近获利了结明显；油价因伊朗五项条件和特朗普反赔偿要求继续获得风险溢价；美元等待CPI决定9月加息概率；日元则在160前面临干预信誉测试；澳元受澳洲联储鹰派底色支撑，却仍主要跟随美元波动。市场真正等待的，是美国CPI能否确认就业降温后的通胀也同步回落，还是油价反弹重新把美联储推回鹰派路径。

8月12日，全球资产围绕“美国CPI大考、黄金高位获利了结、霍尔木兹五条件僵局、油价续涨至一周高位、美元持稳、日元逼近160、澳洲联储维持鹰派底色”重新定价。黄金方面，现货金周二最高触及4434.95美元，创6月5日以来高点，但最终回落至4356.68美元，周三亚市在4370美元附近；市场等待7月CPI，预期整体CPI环比0.1%、同比3.4%，核心CPI环比0.2%、同比2.5%。油价方面，伊朗明确重开霍尔木兹需美国停止战争、解冻资产、解除封锁、赔偿损失等条件，特朗普则反提“50年损害”赔偿要求，导致谈判前景再陷迷雾；周一海峡仅6艘船通行，远低于战前日均125—140艘，布伦特周二最高接近90美元，美油最高84.61美元。汇市方面，美元指数在99.8附近等待CPI，美联储9月加息概率约48%—50%；美元兑日元在159.25附近，日本干预后的9日元涨幅已回吐超过4日元，160关口成为新一轮市场测试点。短期来看，市场将关注三件事：第一，美国CPI是否继续降温并压低9月加息概率；第二，霍尔木兹五项条件和美国反赔偿要求能否出现妥协；第三，黄金能否守住4350并再次挑战4400—4500美元，还是在CPI偏强和油价上涨中出现更深获利回吐。

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