芝加哥交易所(CME)讲师程俊先生之黄金论点——由攻转守，长线趋势可能正在改变

黄金在3月出现大跌行情，所谓的避险情绪并未发挥作用，反而在一定程度上成为了黄金的助跌因素。在经历了去年的大幅上涨之后，黄金的投机属性被明显放大，市场情绪与头寸转换需求也在增加，这意味着交易黄金需要新的思路和角度。

长期以来，投资者有一些惯性思维，比如黄金和美元一定是负相关性，又比如“乱世买黄金”等。然而金融市场从来都不是一尘不变的，过往的经验未必在新时代依旧管用。当下的黄金就已然从避险资产转变成为一定程度的风险资产逻辑。未来如果地缘冲突继续扩大是否还会重新夺回避险王座并不确定，但现阶段来看，黄金无论从消息面，基本面还是技术面来说，都面临承压的局面。

首先从消息面上来看，2月末以来的伊朗话题持续困扰金价。多数情况下，局势恶化的时候黄金都跟随股票行情下跌，局势缓和了黄金则展开反弹行情。这意味着，只要冲突没有彻底解决，压制黄金的因素就可能一直存在。

其次从基本面角度来看，作为无利率资产，美联储及全球央行的货币政策也是黄金重要的参考因素。在油价节节攀升并持续维持高位的背景之下，多数央行都不再可能保持宽松的货币政策。一旦进入到加息周期，黄金的吸引力就会被其他无风险资产分散，同样不利于黄金。

而在最为关键的技术走势上，黄金的长线表现也开始出现了松动。从月线图上来看，虽然本月尚未收盘，但整体K线实体吞噬的概率已经非常明显。在过去出现类似的组合形态之后，黄金要么短期进一步下探后才企稳，要么就是展开为期数月的横盘震荡之后出现更大的回撤。换句话说，黄金至少短时间内想再创新高几乎是不可能了。

黄金月线图

从周线图来看，如果本周可以复制两月初的表现，形成较为明显的下影线，并不在下周出现新低的话，后市出现横盘震荡的机会会显著提升。新的交易区间可能会出现在4000-5300范围之内。反之，如果短时间内周线进一步下探的话，则就是第一种走势：可能需要回落到3500-3800这个区间才能找到真正的底部。

黄金周线图

无论是哪种选择，黄金2026年都很难再复制去年的辉煌表现。或者说，如果黄金希望再次大放光芒的话，也可能需要先黯淡一段时间（回到相对低位）才能有足够的上行空间让其发挥。另外，黄金何时能够再次成为明确的避风港（避险资产）也是值得关注的。只有摆脱和风险资产同步的走势，黄金才有机会再次走出属于自己的独立行情。⠀

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